医药行业重组暗流涌动 15股最具整合潜力

华股财经 2011年08月11日 14:28:23 来源:华股财经
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  龙头企业摩拳擦掌 医药行业重组暗流涌动

  “2010年以来,医药制造业领域一些比较大的淘汰、整合的机会已经出现了。”复星医药(600196)副总经理、董秘乔志城在接受本报记者采访时表示,“未来3-4年是行业整合的重要窗口期,制药工业的集中度将明显提升。”

  政策层面也鼓励医药行业进行整合。据知情人士向上海证券报记者透露,有望于本月出台的《生物医药“十二五”规划》中,将明确鼓励医药行业进行兼并重组,加快整合速度。

  事实上,在今年5月初《医药流通“十二五”规划》出台后,医药流通业的兼并重组已经风生水起。与医药商业领域大张旗鼓的并购重组不同的是,医药工业集中度提升的势头并不迅猛,行业发展格局相对平静。但这或许只是表面现象。记者在采访中发现,相关龙头企业已经摩拳擦掌,兼并收购成为其中长期战略规划中的重要内容。

  行业整合契机来临

  位于上海浦东金桥(600639)地区的上海信谊药厂是家老字号的制药企业。该公司总经理顾浩亮表示,今年以来,随着新修订的《药品生产质量管理规范》(简称新版药品GMP)实施,加上各省基本药物招标中更强调低价以及部分药品不断降价等因素影响,医药企业利润必须通过对相关品种进行结构调整才能避免利润不断下降,企业生存的难度越来越大。与此同时,在行业内进行兼并重组的机会不断涌现,推进兼并重组已成为必然趋势,医药行业将进一步走向集中。

  目前,医药制造业的利润增速放缓已是不争的事实。中国医药(600056)企业协会副会长于明德向记者介绍,“今年全年医药行业销售收入增长的势头仍能保持,但利润增幅放缓几成定局,全年的增幅可能不到20%。”行业整体发展水平的“减速”,将为龙头企业实施兼并重组提供有利契机。

  顾浩亮向记者表示,现在是寻找收购标的的最佳时刻。“如果等到医药行业发展环境改善的时候再进行收购,那时候的收购价格也会水涨船高。”

  作为上海医药(601607)产业链中的重要组成部分之一,信谊是中国化学(601117)制药企业中产品最多、剂型最全的产业实体之一,旗下拥有十大工业企业、四大销售公司、三家市级研发中心,资产总额达18.2亿元,年销售规模达20亿元。

  “我们正在看。”对于有哪些心仪的收购对象的问题,顾浩亮似乎不愿深谈。

  医药行业的整合也符合世界医药行业发展的规律。据顾浩亮介绍,美国医药行业整合用了80年的时间。在1900年初,美国拥有数千家医药企业,到1980年已经整合到几十家。“中国医药行业的整合用不了那么久。”他这样判断。

  另一方面,医药行业集中度的提升也并非一蹴而就之事。顾浩亮指出,医药行业整合面临的困难不少。如存量资产如何处置,收购后的企业和原有企业之间如何实现协同效应,能否实现优势互补,都是值得深思的问题。

  “‘十二五’期间,医药工业的集中度将明显提高。在此态势下,有能力的企业,应该抓住机会。”复星医药副总经理、董秘乔志城认为。在他看来,医药行业的很多细分领域未来会出现“隐形冠军”,这些领域存在较多的投资机会。

  可以说,在医药行业的收购兼并方面,复星医药当属“领头羊”。自1998年上市以来,并购重组一直是复星医药重要的发展手段之一。通过兼并重组,公司资产从1998年的6亿元发展到2010年的168亿元。2010年公司实现销售收入45亿元,净利润8.6亿元。复星医药通过并购重组,实现了全面进军大健康领域的目标。 (上海证券报)

 

  山东药玻(600529):处于明显低估位置 增持

  国内抗生素市场扩容推动模制瓶业务:公司模制瓶业务在2009年占总营业收入的50%,其主要下游使用对象为抗生素粉针制剂,约占总需求的90%,随着国内抗生素市场景气度回升,公司主导产品模制瓶增长驶入快车道,也为公司整体业务增长注入一针强心剂。

  抗生素景气度回升有两个因素:一是国内基层医疗市场扩容,抗生素使用需求增加;另一方面基层医疗机构限于医疗水平对抗生素使用有偏好,我们认为未来下游抗生素市场回暖将维持至少两到三年,判断依据为:首先基层医疗市场建设是医改的主要内容,伴随着农村市场居民人均收入的稳步上升,这种基层医疗市场扩容将呈现出乘数效应的放大,而基层医疗机构医疗水平的上升将是一个缓慢的过程,短期内医疗水平出现明显改观将不现实。

  棕色瓶产能扩张,成长空间放大。2010年中报显示,公司新产能棕色瓶5.2亿只/年已经建成,今年将在原有10亿只产能基础上贡献2.5亿只新产能。棕色瓶主要用于保健品包装,70%以上业务来自于海外市场,去年下半年开始海外需求开始回暖。

  判断未来棕色瓶下游需求,我们认为保健品在发达国家更多的为日用消费品,其需求在经济动荡期仍然相对刚性,同时公司产品享有价格优势,营销方面样式多样,覆盖70多个国家,铺面很广,有很强的生存能力和拓展业务能力,长期需求还要看我国保健品市场的发展。

  一类玻璃制品上市带动公司价值链升级。公司一类玻璃制品包括预灌封注射器和卡式瓶正式上市预计在2012年。我们认为,短期内一类玻璃制品上市对公司业绩增长促进较小,但有助于提升公司产品价值链,为公司实现产品升级换代、进军药用玻璃高端领域打开了空间。以预灌封注射器为例,国内生产厂家山东威高同类产品的毛利率在60%左右,如果公司达到山东威高水准,则将高出现有业务整体毛利率水平30个点。

  盈利预测。作为重资产类企业,公司是我国最大的药用玻璃生产商,在模制瓶和棕色瓶领域居于国内行业垄断地位,产业链的上下游均为分布分散的供应商和医药企业,在产业链的中间传动效应优越,掌控盈利能力的话语权明显,在通胀的大背景下,这成为我们站在战略层面判断山东药玻投资价值的最大依据。

  目前山东药玻2010年市盈率在22倍左右,无论从医改相关受益公司角度还是从制造业产品结构升级的角度看,公司已经处于明显低估位置。

  我们预计公司2010、2011、2012年每股收益为0.75元、0.90元、1.07元,按2011年盈利预测给予28倍市盈率,3.2倍市净率,对应目标价25元,维持公司增持评级。(东方证券 李淑花)

 

  海南海药(000566):长期坚定看好

  公司在2010年药品招标中中标省市数量相对于2009年有大幅增加。公司还积极加强销售渠道掌控,新成立分产品事业部进行销售管理。我们预计2011年公司在传统原料药及制剂方面实现营收及净利润高比例增长应是大概率事件。

  公司2010年公布定向增发方案,预计将于2011年上半年完成增发。拟募资投向人工耳蜗及原料药和新药开发项目。我们认为人工耳蜗市场将复制心脏支架市场的进口替代之路,成为公司未来新的利润爆发点。力声特已于近日获得人工耳蜗准产批文,将在一定时期内独享市场,前景更为确定,并且高技术壁垒的人工耳蜗生产,决定了今后只会有少量竞争者有资质进入,而千亿市场规模足够支持参与者共同发展。原料药项目将完善公司抗生素产品产业链,制剂产品成本控制和产能都将受到保障,利于公司应对产品需求的增长和药品政策性降价。定增项目成行将大大增加公司未来的盈利能力。

  盈利预测及投资建议

  预计增发4000万股,摊薄后2011及2012年EPS为0.81元及1.08元。由于公司未来处于高速发展期及定增实施后人工耳蜗资产的盈利能力,长期坚定看好,维持买入评级,6个月目标价41元。建议短期调整到位后逢低积极配置。(中信建投 罗樨)

 

  千金药业(600479):营销改革凤凰涅槃 强烈推荐

  千金药业新管理层变更带来的战略改变能否成功,资本市场分歧很大,我们经深入分析后坚定认为他们一定能成功!营销改革是火焰,助推千金药业凤凰涅槃,重新进入成长快车道,2011年即是拐点年,重申“强烈推荐-A”投资评级。

  管理层变更带来新的发展思路:今年4月、8月,千金的董事长、总经理相继更替,江端预接任董事长,王琼瑶接任总经理。王琼瑶是千金子公司湘江制药的董事长,一手组建了湘江药业强势的第三终端。

  我们与资本市场不同的判断--营销改革能成功,改革的成功意味着公司重新进入成长快车道:营销改革3个月,千金药业改省区渠道经理平级运作为省区经理负责制、从“线管理”变成“块管理”;提高销售人员业绩激励比例;渠道下沉、注重基层用药市场。我们认为,千金改革最困难的点已经度过,虽然目前业绩尚未体现,但只是时间的问题,营销改革的成功将逐步被资本市场认同。千金是一个优秀的公司,但由于渠道和品种的成熟,千金蛰伏数年,营销改革将为千金的营销渠道带来新的生力军--第三终端,营销改革的成功意味着千金将重新进入成长快车道。营销改革是火焰,助推千金药业凤凰涅槃。

  妇科药龙头企业,产品梯队初步成型:千金片和千金胶囊为支柱梯队,补血益母颗粒为二线产品梯队,椿乳凝胶、妇科断红饮胶囊为新产品梯队。

  基本药物如果放量,对公司将是锦上添花:我们判断,明年很可能是基本药物放量的拐点,详情请见《基本药物实证深度研究:由点及面,从安徽招投标看基本药物放量拐点》,如果基本药物放量,千金药业将是其中弹性最大的品种,对公司而言,将是锦上添花。

  拐点型公司,首次给予“强烈推荐”评级:拐点型公司,盈利预测并不好做,我们保守测算,2010-2012年,收入增速6%、25%、30%,利润增速-7%、30%、33%,每股EPS分别为0.40元/0.52元/0.70元,对应PE为49倍/37倍/28倍,我们判断,2011年是公司经营的拐点,我们强烈看好公司的营销改革,维持“强烈推荐-A”的投资评级。主要风险在于营销改革慢于预期。(招商证券 李珊珊 徐列海 廖星昊)

 

  云南白药(000538):销售屡超市场预期 买入

  云南白药前三季度实现营业收入66.6亿元,同比增长25%,净利润达6.5亿元,同比增长59%,合每股收益0.94元,继续保持较快的增长。

  云南白药之白药牙膏销售屡超市场预期。药品事业部的收入增长部分来自于年初提价因素,前三季度增长约20%,预计全年仍能维持上半年的增长速度;白药系列牙膏由于新产品(香型口味)的推出,加之销售终端的下沉,使得其销售同比增长超过70%。

  未来产品价格下调空间有限。从白药系列产品在各地中标的情况看,中标价和最高零售价之间价差较小,压缩未来继续下调之空间。加之到云南白药疗效确切、原材料成本不断上升等因素,我们认为公司主导产品在未来的药品降价中下调空间非常有限。

  我们预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为1.31、1.70、2.22元,动态市盈率分别为51.3倍,40.1倍,及30.6倍。维持“买入”评级,3个月目标价为80元。

  我们认为云南白药适合稳健型投资者进行投资。(国泰君安 独孤南薰 王卓)

 

  马应龙(600993):从潜龙在渊 到飞龙在天 买入

  专科领域霸主谋求多元化发展。马应龙始创于1582年,是有400余年历史的中华老字号企业。公司一直专注于肛肠制药领域,目前在该专科领域已占领了全国零售市场40%以上的份额,并表现出继续提升市场份额的趋势,是不可撼动的行业霸主。目前公司开始开拓新的业务领域,正处于多业务并行发展的突破期。

  向专科医疗服务提供商转型。公司采取独特的院长参股方式发展马应龙肛肠连锁医院。作为中华中医药学会肛肠分会唯一企业会员,公司拥有得天独厚的专业人脉优势。据我们测算,肛肠医疗服务市场规模在80亿元左右,是细分领域的蓝海市场。我们看好公司连锁医院的发展前景,公司正逐渐由一家专科领域龙头药企蝶变为国内唯一全方位专科医疗服务提供商。

  药妆业务前景广阔。公司去年上市的八宝眼霜是公司回归传统,响应诉求推出的首款药妆产品,制备工艺为“非物质文化遗产”。中国药妆市场目前销售额年增长率均高达10%-20%,至2010年底有望达到480亿元的规模。我们认为凭借经过现代改良的经典配方以及良好的疗效口碑,只要营销得力,马应龙应能在回报诱人的药妆领域开拓新的发展空间。

  伺机再动,掘金医药零售。公司此前三年不断通过并购等手段扩大医药流通业务的规模,旗下马应龙大药房目前已经发展到130余家门店。我们认为公司目前的业务发展重点在于连锁医院及药妆,相比之下低毛利率医药零售业务可能会采取伺机而动的策略,挖掘医改形势下潜在的扩张机会。

  盈利预测:根据我们测算,扣非后公司2010~2012年EPS分别为0.93元、1.25元和1.62元。公司目前正处于多业务并行发展的突破期,药妆业务和连锁医院都很有希望成为公司新的利润增长点。在分析公司各业务的运营情况和发展趋势后,我们认为公司目前股价没有充分反映出公司价值,首次覆盖给予“买入”评级。(华泰联合 钱晓宇)

 

  金陵药业(000919):投资收益大幅下滑 增持

  2010年1-9月,公司实现营业收入16.03亿元,同比增长10.37%;归属于母公司净利润为1.25亿元,同比下降13.51%;基本每股收益为0.09元。

  前3季度,毛利率和投资收益的下滑造成营业利润和净利润下降。1-9月公司实现营业利润为1.82亿元,同比下降14.49%,净利润也同步下降13.51%,主要原因是:1.毛利率达到25.64%,同比下降1.88个百分点;2.投资收益为-122.64万元,而去年同期为4231万元,同比减少4353.18万元。公司投资收益大幅下降主要是由证券投资收益大幅下降所致。

  公司现金充裕,目前账面现金达到7.15亿元,由于并没有很好的主业投资方向,公司将超过2亿元的现金投资于二级市场,我们预计今年全年的证券投资收益将比去年大幅减少。

  脉络宁是公司主业的核心。脉络宁注射液是中药独家品种,主治脑血管疾病,是中医急诊科室的必备品种。脉络宁终端零售价格低廉,仅为10.8元/支,这在基层医疗市场占据巨大的价格优势。脉络宁去年进入国家基本药物目录,从长期来看,由于基层市场的扩容和脉络宁在基层市场的占有率扩大这两大因素的驱动,脉络宁的前景值得期待。

  提价致脉络宁销售小幅下滑。脉络宁原材料为金银花,石斛,玄参等,其中最为重要的原材料金银花价格今年上半年明显上涨,从去年年中的不足100元/公斤上涨到目前的220元/公斤。由于原材料上涨,公司提高了对批发商的销售价,致使上半年销量下降。同时由于基本药物招标制度在各省实施的情况比较混乱,配套制度还未出台,脉络宁的增长并没有提速。但是脉络宁的终端需求比较强劲,在批发商消化完存货后,其销量将会恢复。我们预计脉络宁下半年的需求会恢复甚至超过同期水平,全年销量估计将会超过8500万支。

  公司控股的宿迁医院目前为二乙医院,今年上半年纳入到合并报表中的收入达到9361.31万元,同比增长30.21%,净利率超过20%。医院有望升级为三甲医院,并由非营利医院改为营利医院,未来盈利水平将得以提升。

  盈利预测:我们暂不考虑公司投资收益,预测2010-2012年的EPS为0.41元、0.47元、0.53元,以10月22日收盘价11.04元计算,对应市盈率为27倍、24倍、21倍,维持“增持”的投资评级。(天相医药)

 

  华润三九(000999):集团资产整合预期强烈 OTC业务估值有望提升

  国内OTC市场近几年发展较快,外资企业也纷纷掘金中国OTC市场,国内OTC市场有可能掀起新一轮的并购热潮。我们认为未来市场会再定义优势OTC企业的品牌价值,强者恒强,具有品牌和渠道优势的企业将享受更高估值。华润三九OTC业务收入占主营收入的60%左右,在感冒药、皮肤药和胃药等领域具有品牌优势,享有众多优质分销渠道资源,理应在OTC业务上享受更高的估值。

  华润三九现金流充沛,外延式并购的愿望强烈。公司陆续收购了安徽金蟾生化股份有限公司、三九黄石制药厂和上海百安(南昌)制药有限公司,介入了抗肿瘤中药注射液新领域,并增加了皮肤类用药的品种。

  华润和北药集团于今年7月达成重组协议,重组完成后,新的华润北药集团公司将整合旗下医药资产。华润三九被定位为华润集团的中药和OTC业务整合平台,未来北药集团的相关中药资产极有可能注入上市公司。

  我们预计公司2010-2012年的EPS为0.86元、1.11元和1.42元,现价对应的PE分别为32倍,24倍和19倍,考虑到公司强烈的资产整合预期和外延式并购的能力,给予“推荐”评级,未来12个月目标价为38.85元。(东北证券 周思立)

 

  紫光古汉(000590):大打养生牌 谨慎推荐

  一、紫光古汉拟扩大古汉养生精产能

  根据临时董事会决议,紫光古汉之全资子公司──衡阳中药公司计划投资1.24亿元建设“年产4亿支古汉养生精口服液技改工程项目”。待项目建成投产后,预计年均营业收入6.25亿元,年利润额1.06亿元,全部投资所得税后回收期为4.9年(含建设期2年)。

  二、古汉养生精是中药行业难得的好品种

  “古汉养生精”源于西汉马王堆出土帛书《养生方》,是现存最古老的养生方。1972年该方出士后,中医研究院专家对其进行深入研究,采用现代科技手段研制而成。该产品为国家中药保护品种,1996年被国家科委、国家保密局列入国家级秘密产品。古汉养生精所包含的药材有人参、黄精、黄芪、淫羊藿、金樱子肉、枸杞、菟丝子、女贞子、白芍、麦芽、蜂蜜、炙甘草等,功能主治滋肾益精、补脑安神,用于头晕心悸、目眩耳鸣、健忘失眠、疲乏无力等。民间常用于“补肾”,经国家兴奋剂检测中心测试不含任何兴奋剂,长期服用安全。

  三、销售有较大拓展空间

  古汉养生精疗效确切,主要是用口碑营销来占有市场的,因此销售基本上集中在湖南。我们注意到公司在周边省份也开始打广告进行营销,但力度不大,效果有限。如果公司确立了大打养生牌的战略,古汉养生精有望走出湖南,极大地拓展销售空间。而在公告中,紫光古汉也表示将将重点加强国内外市场的营销网络建设,进一步提高销售专业化、规模化、规范化的水平。

  四、将受益于“中西医分离”趋势

  “中西医结合”是我国中医药发展的历史选择,为促进中医药现代化做出了巨大贡献。但正因为实行该政策,在传统的中医药和传统的西医药之间构筑了一个缓冲地带,这成为中国医药界的特点:占主导地位的西医也能开中药,但他们并不是按中医理论用药的;中医也能开西药,而且迫于经营压力,中医院必须拥有西医设备和科室;传统中药被改造成植物药,但仍按中药使用。也就是说,有大量药品和传统的中药不同,传统中医理论难以覆盖,但由于在西医界也得不到承认,只能勉强以中药的身份存在。

  随着国际主流社会对植物药的承认,部分处于缓冲地带的中药可以争取到植物药的身份,以摆脱目前的尴尬状态,可理直气壮地推荐给西医使用。这样就出现了一个新问题:从理论上看,通过植物药改造,凡是处于缓冲地带的中药,都可以被认定为植物药而被西医药接纳,从而导致中医药和西医药之的缓冲地带消失。而我们的研究认为:中医药和西医药在相当长的时期都不可能真正相互融合,这就意味着中药内部将呈现“中西医分离”新趋势:要么归传统中药,要么归植物药。归属于植物药的中药将在西医占主导地位的医院市场和西医思维占主导地位的OTC市场得到广泛使用,其增长速度可能超过西药;而传统中药的销售将继续萎缩,并逐步归拢到拥有中医师资源和中医药文化的企业里。

  而紫光古汉坐拥古汉养生精这一具有独特中医药文化基因的产品,属于“中西医分离”趋势的受益者,发展前景广阔。

  五、给予“谨慎推荐”评级

  紫光古汉在去年经营班子调整以后,又对历史遗留问题进行了清理,导致亏损较大。今年不论是管理还是业绩,都在走向正轨。从企业发展态势看,我们认为紫光古汉出现了经营拐点,只要公司架构稳定,坚持大打养生牌,从“黑马”变为“灰马”的概率就很大。至于市场关注的南岳制药问题,我们认为无关紫光古汉的价值核心,无论是拿到控股权还是出售,都不会影响公司估值。我们预测公司2010年、2011年EPS分别为0.19元、0.39元,给予“谨慎推荐”评级。(长江证券 叶颂涛)

 

  九州通(600998):民营医药流通王者 网络优势明显

  国内排名第三的医药商业企业。1)公司是仅次于中国医药集团总公司和上海市医药股份有限公司的医药商业企业。2)公司主要从事医药批发业务,2009年销售收入达189.57亿元,净利润为3.03亿。

  充分发挥民营企业控制成本和费用的能力。1)公司采取快销模式,对成本和费用控制的要求较高;2)公司不断引入集中采购的模式,毛利率逐年上升;3)公司控制费用率效果显著;4)鉴于毛利率的逐年上升和较低的费用率,公司净利率从2007年的1.15%增长到2009年的1.48%。

  分销品种受益于医改政策。1)公司分销产品中几乎覆盖了基本药物目录里的所有品种;2)医改政策明确大力发展基层医疗机构并鼓励其使用基本药物;3)公司在全国基层医疗机构已建立了优势分销网络。

  盈利预测。我们预测公司2010-2012年的EPS分别为:0.26,0.35和0.44元。目前九州通的发行价为13元/股,我们认为该估值已经能够反映公司的价值。

  风险因素。在未公布基本药物配送资格的省市,公司是否能取得配送资格取决于各地招标竞争的结果。(兴业证券 王晞 邓晓倩)

 

  国药股份(600511):医药工业和物流成为新的增长点 增持

  医药商业保持稳定增长。医药商业业务的增长主要依赖于市场占有率的提高和外延扩张。由于控股股东国药控股的内部区域划分,公司分销的主要所在地为北京地区,公司向外扩张的可能性较小;医改的深入将会出台一些有利于商业龙头的具体政策,再加上北京地区将实施医院和社区捆绑招标配送,公司将进一步社区配送这一市场份额,但同时招标药品的降价、反商业贿赂等政策因素可能会对销售产生一些不利的影响,综合来看,我们认为公司医药商业继续保持稳定增长的可能性较大。

  发展医药工业和物流,使之成为公司未来利润的增长点。

  公司大力发展医药工业和物流,积极推进外延扩展:收购青海制药集团有限责任公司47.1%股权,预计每年贡献450万元收益,收购宜昌人福药业有限责任公司20%股权,预计每年贡献2300万元投资收益;增资国瑞药业用于新建冻干粉针生产线和原冻干粉针车间技术改造,预计每年贡献1800万元收益。我们认为,随着在医药工业和物流项目上的不断投入,公司将由原来的医药商业龙头转变为工商业协同发展的模式,迎来新的发展前景。

  盈利预测和投资评级。我们预计公司2010年-2012年EPS为0.69元、0.88元、1.05元,根据26日收盘价23.30元计算,对应动态市盈率为34倍、26倍、22倍,我们认为九州通的上市将带来医药流通板块估值的全面提升,维持公司“增持”的投资评级。(天相投顾)

 

  众生药业(002317):走向全国的优质成长股

  公司逐渐从地区性品牌向全国性品牌跨越。公司的主导产品在广东省内覆盖率较高,复方血栓通胶囊,众生丸等市场份额在省内均处于领先地位,未来将加速向其它省份拓展;

  复方血栓通胶囊成长空间还很大。从前期省外销售情况来看,复方血栓通胶囊在华东、北京、河南等地区进展比较理想,预计10年总销售收入可望达到3亿,明年开始省外规模将超过省内。另外,近日在广东省第二批药品差别定价名单中,复方血栓通胶囊500mg*20粒/盒规格的最高零售价从22.5元上调至23.7元,公示期截止到9月10日,预计未来招标价相应提高的话将增厚一定净利润;

  脑栓通胶囊-潜在过亿大品种。上半年增速很快,预计未来在新进乙类医保效应推动下,省外市场将会迅速放量,利润贡献度明显上升;众生丸未来增速有加快可能。众生丸在省外拓展时间不长,而国内咽喉类市场规模目前约有50个亿,如果能加大营销力度,未来增速有可能加快;新品值得期待。治疗帕金森症的健行颗粒处于临床试验阶段。上市后公司资金充裕,未来不排除通过收购来获取新产品;新产能预计明年下半年释放。营销网络铺设按计划顺利推进,新厂房今年底将完成主体工程,明年下半年可望达产;维持推荐评级。我们认为,公司主导品种在省外市场销售趋势是不断向好的,预计10-12年公司EPS 分别为1.17、1.58和2.15元,与行业同类个股相比,目前公司估值尚处市场低端,建议可以积极配置。(中投证券 周锐 余方升)

 

  达安基因(002020):湘财证券买入评级 目标价17.10元

  投资要点:

  上调投资评级至“买入”受生物产业发展规划上报国务院的利好消息刺激,达安基因昨日大幅上涨6.87%,领涨医药板块。我们认为,在公司基本面持续向好的前提下,生物产业发展规划细则即将公布的预期以及手足口病的爆发都将成为公司的股价催化剂,促使股价进一步上涨,故我们上调公司的投资评级至“买入”。

  股价催化剂之一——生物产业发展规划即将出台,公司受益大。据报道,生物产业发展“十二五”规划将于6月上报国务院。从此前出台的地方性产业发展规划来看,重点扶植对象为创新性的生物制药和现代中药企业。公司作为一家典型的创新性生物企业,具有中山大学的高校背景,显然是政策利好的最大受益者之一。考虑到规划的细则预计将在8月份出台,此前规划出台的预期将成为公司股价的刺激因子。

  股价催化剂之二——手足口病迎高峰,公司核酸检测独家产品是卖点。4月我国手足口病月发病率和死亡率创出新高。随着5-7月高发季节的到来,今年手足口病的防控形式不容乐观。公司的手足口病PCR诊断试剂盒属于独家产品,将有望受益。目前手足口病相关的投资标的不多,公司的PCR诊断试剂盒独家产品有望成为一个不错的卖点。

  从基本面来看,公司立足于核酸诊断试剂,将逐步实现产业链延伸,具备了持续快速增长的实力。公司在核心业务核酸诊断试剂领域具备了核心竞争优势,市场龙头地位巩固。在此基础上,公司致力于整个诊断试剂产业链的延伸目前已拥有PCR、TRF、免疫、TCT、仪器和生化6条生产线,并涉足临床检验、食品安全检验等下游应用领域,初步实现了诊断领域的上下游一体化,协同作用明显。而且公司未来存在核酸血筛和临检业务爆发式增长的潜力。

  盈利预测及投资评级不考虑核酸血筛市场的收益,我们预测达安基因2010-2012年EPS分别为0.27元、0.38元和0.53元。若考虑核酸血筛,则公司2010-2012年EPS为0.28元、0.48元和0.73元。公司在整个诊断试剂产业链基本面持续向好的前提下,未来存在核酸血筛和临检业务爆发式增长的潜力。公司2011年和2012年PE分别为27倍和18倍,估值合理,但考虑到公司未来拥有诸多股价刺激因素,我们上调公司的投资评级至“买入”,6个月目标价17.10元。公司已具备持续快速增长的实力,建议长期关注。(湘财证券)

 

  益佰制药(600594):下半年业绩增速加快 强烈推荐

  公司处方药整体增速较好,OTC业务未来改善可期,同时不断加强医药主业发展,成长前景值得期待。

  投资要点:

  公司发展战略日益清晰,进一步聚焦医药主业发展。公司近期已将贵州黔德股权转让,未来舒婷卫生护理业务也会剥离出去,不断加强医药主业发展;

  处方药业务整体增速良好。处方药前8月销售势头比较好,预计增速在20%以上。其中,艾迪和康赛迪营收增长比较快,而杏丁基本与去年持平,预计以后可逐渐恢复增长。此外,代理的洛铂和EPO等品种销售增速很快,预计整个代理业务未来将会实现较大突破;

  3、4季度OTC业务改善可期。由于去年末渠道有些压货导致今年上半年OTC业务增速有所调整,未来这种状况将逐渐好转;

  收购业务未来整体规模将不断扩大。民族药业和南诏药业具有多个增长潜力较大的品种,通过有效整合产品销售收入将会实现快速增长,同时不排除公司继续在民族药等领域开展外延式扩张的可能;

  新品明年获批在望。复方荭草注射剂和民族药业的米槁心乐滴丸明年上半年有望获批,清开灵粉针以后恢复生产的可能性也很大;

  下半年业绩增速可望加快,维持强烈推荐评级。在暂不考虑复方荭草注射剂和清开灵粉针等新品上市的情况下,我们预计公司10-12年EPS分别为0.72、0.94和1.26元,维持强烈推荐的投资评级。

  风险提示:

  行业药品价格调控政策和反商业贿赂可能有所影响。(中投证券)

 

  长春高新(000661):金赛药业收入大幅增长 中长期推荐

  1、公司公布10年中报。2010年上半年,公司实现营业总收入5.51亿元,同比增长15.90%;实现营业利润1.13亿元,同比增长63.91%;实现归属母公司净利润0.92亿元,同比增长62.23%,实现每股收益0.45元,略高于我们的预期。金赛药业收入大幅增长和地产业务净利润快速增长是公司业绩增长的主要推动力。

  2、医药产业实现大幅增长。2010年上半年,公司医药产业实现营业收入4.06亿元,同比增长20.81%;实现利润总额0.96亿元,同比增长65.34%;其中,金赛药业进一步完善营销体系架构,加强销售团队建设,产品销量大幅提高,上半年实现销售收入1.57亿元,同比增长54.67%,是公司上半年业绩增长的主要推动力。上半年,在国内市场同类产品竞争加剧和产品降价的不利情况下,百克生物的水痘疫苗实现稳定增长,销售收入0.92亿元,同比增长10%。截至6月,迈丰药业已将14 批共计10万人份狂犬疫苗上报中检所,等待批签发通过,该项业务仍有一定的不确定性。华康药业作为公司旗下传统中药企业,业绩保持稳定增长态势:上半年实现销售收入1.58亿元,同比增长6.68 %。同时,公司通过将晨光药业全部股权转让给华康药业,将公司低效资产向优势企业转移,通过内部资源整合实现效益最大化。公司在产品研发上也取得重大突破,一类新药“伪人参皂苷GQ 及其注射液”已获得临床批件。

  3、地产业务净利润快速增长。上半年,公司房地产业实现销售收入1.40亿元,同比增长4.9%;毛利率45.96%,较去年同期增加了4.49个百分点;净利润0.25亿元 万,同比增长27.03%。房地产业净利润的快速增长,为公司业绩提供重要支撑。

  4、维持公司“短期-推荐,长期-A”的投资评级。公司主导产业包括制药业和房地产业,其中制药业是公司未来业绩增长的主要来源。公司旗下两家生物制品企业均有较高的成长性:重组人生长素临床适应症广泛,市场前景巨大;水痘疫苗销售情况良好;在研药品储备丰富,新药市场前景看好。我们上调公司10-12年每股收益至0.88元(0.76元)、1.07元(1.06元)、1.33元(1.30元),维持公司“短期-推荐,长期-A”的投资评级。(国都证券 徐昊)

 

  华兰生物(002007):期待疫苗新品高增长 目标价60元

  投资要点:

  10 年中报:主营收入、营业利润分别为6.15、4.14 亿元,分别同比上升207.4%、375.4%;净利润3.10 亿元,同比增长300.0%,业绩符合市场预期:营业利润率大幅提升(10H 67.3%,09H 43.5%),静丙等部分血制品提价、高毛利率的疫苗业务占收入比重提高使得产品毛利水平提升;EPS 0.54 元(一季度单季度0.36,二季度单季0.18 元)。ROE 17.02%,每股经营性现金流 0.28 元。

  公司业绩来自两部分:血制品量价齐升,实现营业收入3.43 亿元,同比增长67.04%,毛利率提升8.96 个百分点,源自部分血制品的提价;疫苗继续确认收入:实现营业收入2.71 亿元,同比增长4,827.46%,毛利率提升74.44 个百分点。其中流感疫苗2.45 亿,主要是上半年继续确认工信部万剂甲型H1N1 流感疫苗定单1117 万支收入,预计下半年将继续确认收入1,000 万支以上。

  下半年看点:1、疫苗新品中,乙肝疫苗预计10 年3 季度通过GMP 认证,4 季度上市销售,对10 年业绩影响不大;ACWY135 脑膜炎疫苗上半年批签发量136 万支,已远超09 全年44.5 万支,预计10 年能贡献6,000~7000 万收入;2、公司生产线从甲流疫苗过渡到季节性流感疫苗(包含甲流病毒毒株),其销售情况决定全年疫苗业绩;3、公司广西博白、河南封丘浆站已基本建成,有望投产。重庆子公司的巴南地区、潼南、彭水、巫溪浆站则刚获批建设血浆站投产。

  公司血制品业务受益于产品的价量齐升,增长很快,新浆站的陆续投产将继续推动其发展;疫苗业务产品梯队较好,四价流脑疫苗和乙肝疫苗有望取得爆发性的业绩,但考虑到甲流疫苗经营风险,我们认为公司疫苗收入11 年可能出现下滑,长期仍看好增长。我们预计公司10、11 年EPS 为1.42、1.51 元,同比增长34%、7%,目前股价48.4 元,相当于11 年PE 32 倍,维持增持评级,目标价60 元。(国泰君安 易镜明)
 

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