上海国资 优质资产大规模借壳上市

华股财经 2008年07月10日 16:06:37 来源:21世纪经济报道 作者:简尚波
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  一场关于壳资源重组的大戏,正在上海国资领域激情上演。

  从4月份上海水产集团借壳华立科技(600097.SH)开始, 这场大戏的帷幕,就已经被骤然拉开。

  最近,在这个地方政府苦心搭建的大戏台上,又跳出一个惹人注目的主角??上海三爱富新材料股份有限公司(600636.SH)(以下简称“三爱富”)。

  而之前,上汽集团借壳巴士股份(600741.SH),外高桥集团借壳外高桥(600648.SH;900912.HK),上海城投借壳原水股份(600649.SH)等,已经几乎把剧情推向了高潮。

  三爱富发布公告称,将以定向增发的方式,收购上海华谊(集团)公司、中国华融资产管理公司、中国信达资产管理公司持有的上海焦化有限公司100%的股权。

  “还需要对拟购买的资产进行审计、评估,并制定正式方案,然后提交董事会、股东大会批准,提交国资监管部门确认,并经中国证监会批准。”7月7日,三爱富证券事务代表何兰娟告诉本报记者。

  尽管都在一个戏台上跳将,但它们的剧本却又大不相同。

  此番借壳上市,有两条不同道路:一种是,壳公司主业经营不善、资产被剥离的同时,控股公司优质资产装进壳公司;另一种是,壳公司原有资产不剥离,并获得控股公司核心资产注入。

  比如,上海水产集团借壳华立科技,上汽集团借壳巴士股份,即属于第一种;外高桥集团借壳外高桥,上海华谊集团借壳三爱富,上海城投借壳原水股份,则属于第二种。

  具体借壳方式虽有不同,但总体看,壳公司获得对控股公司注入资产的股权,以控股公司增持壳公司股权为代价,二者之间资本纽带关系增强,从而相互依存关系增强。

  不难发现,此番注入上市公司的资产,均是优质资产。

  拿华立科技来看,通过本次交易,原有盈利能力较弱的资产连同负债整体剥离出华立科技,同时12.2亿远洋渔业捕捞资产被整体注入。

  而上汽则拟将独立供应汽车零部件业务注入巴士股份,其核心业务就有汽车及相关零部件。上海城投注入城投控股的环境和置地,也是上海城投的主业。华谊集团的上海焦化经营的则是集团的优质资产,也是核心业务。

  这些优质资产,一直在资本市场外低调潜行了多年。它们以往为什么被这样配置,至今还是个谜。

  但上海本地股股价偏低,公认的说法是,与优质资产在上市公司体外徘徊有关。

  华立科技主营电力自动化等业务,财报显示,该公司每股收益从2005年度的0.11元持续下降,截至今年一季度,已跌至-0.09元,而净利润从2005年度的1240万元跌至今年一季度的-1170.53万元。

  那么现在,这些优质资产为什么会被注入上市公司?

  各种说法,甚嚣尘上。

  一位上海国资圈内人士称,这种借壳式重组,上海国资委的意图很明显。即让优质资产借力资本市场,把主业做大做强。

  万家基金管理有限公司研究员宁冬莉则表示:“上海国企的非上市资产很优秀,但没有通过资本市场来定价,对于国资来说肯定很不合算,而且很不利于资源配置。所以他们自己也挺有上市动力的。”

  而壳公司也有着自己的计划??或者通过剥离自身劣质资产,寻求脱胎换骨般的彻底转型。或者通过吸纳新鲜资本的进入,发挥横向一体化带来的规模优势,或者纵向一体化、混合一体化所带来的协同效应。

  拿刚刚登上戏台的三爱富来看,获得优质资产??上海焦化后,三爱富则逐步由单一的化工企业向综合型化工企业转变。

  根据上海市国资委制定的十一五国有资产调整和发展专项规划,到2010年,上海国资至少将有30%以上的经营性资产集中到上市公司,以进一步提高资产资本化、资本证券化水平。

  不过,尽管壳资源重组大戏已经开演,但被重组的壳资源,资产规模并不大。不少上海国企的核心资产还游离于上市公司之外,但因为规模较大,牵涉利益关系复杂,尚未出现上市举动。

  “壳公司如果规模大,资产注入的成本就太高,如果要尽快盈利,进来的和原来的应该是旗鼓相当,否则很快就会摊薄。而三爱富的壳比较小,煤化工进去以后就成为核心资产,这是非常清晰的主业。”上述上海国资圈内人士称。

  而在等待借壳重组方案最终予以批准的各家国企,对于旗下其余资产的择机借壳或者采取其他整合方式,都有自己的盘算之际,对于此番借壳式国资整合,上海流通经济研究所所长汪亮提醒,上市是国企改革的一种方式,但并非唯一方式。

  “关键问题是,要有利于企业的发展,有利于国资同各种资本对接的条件的生成。上市要防止国企圈钱陷阱,不要盲目一窝蜂。”汪亮提高了声音说。

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