新材料十二五规划将出 8概念股迎风飙涨

2011年08月11日 09:07:38 来源:华股财经
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  华股财经编者按:日前,《新材料产业“十二五”发展规划》已具备审批条件,不日即将送审出台。在产业政策的进一步支持下,作为几乎覆盖所有新兴产业的新材料产业将迎来爆发式发展,相关概念股将迎风飙涨。

  ===本文导读===

  新材料“十二五”规划已具备报批条件

  【机构策略】

  中证证券:新材料为建材增长提供后劲

  湘财证券:重点产业高端材料:工艺突破实现进口替代

  信达证券:新材料成为热点——石墨烯的启示

  世纪证券:“掘金”高性能纤维—化工新材料研究系列

  【淘金8大金股】

  方大炭素重大事项点评:增发助推成长

  钢研高纳:技术得天独厚,募投项目低于预期

  中科三环:受益低碳环保,公司业绩成长可期

  安泰科技:公司业绩驶入快速增长通道

  永太科技:拟收购萤石资源,提升公司价值

  禾盛新材:产能扩张为快速增长提供保障

  中国宝安:石墨资源基本确定

  天富热电:低煤价维持高毛利,碳化硅值得期待

  新材料“十二五”规划已具备报批条件

  本报记者 张洁

  工信部消息,《新材料产业“十二五”发展规划》专家论证会8月10日在北京召开。专家组认为,规划已具备报批条件,建议对部分内容和重点新材料产品目录进一步修改完善后尽快发布实施。

  专家组指出,该规划是我国第一个关于新材料产业发展的指导性文件,具有较强的开创性,目标明确,重点突出,对于“十二五”期间新材料产业发展具有重要指导意义。

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  作为21世纪三大关键技术之一,新材料是孕育新技术、新产品、新装备的“摇篮”,被认为是其他战略性新兴产业发展的基石。据悉,“十二五”期间,新材料产业将积极发展特种金属功能材料、高端金属结构材料、先进高分子材料、新型无机非金属材料、高性能复合材料和前沿新材料共6大类别,并将推进航空航天、能源资源、交通运输、重大装备等领域急需的碳纤维、半导体材料、高温合金材料、超导材料、高性能稀土材料、纳米材料等研发及产业化。

  (中证网)

 

  中证证券:新材料为建材增长提供后劲

  建筑低碳化将是未来安居生活追求的重要目标,新型智能建材的推广无疑将会改变行业高耗能、低效率的现状。未来新型建材的推广主要依靠整体节能材料的量产和市场化,主要包括内墙材料纸面石膏板、外墙材料聚氨酯板、聚苯乙烯板、断桥铝塑钢门窗、LOWE中空玻璃等。

  目前中西部及农村地区大都采用的是高碳耗能的建筑材料,随着建材下乡的推广和新材料的市场推广,我们认为建材大规模的更新换代在未来将进一步深化,玻璃、陶瓷、水泥等建材厂商将进一步加大新型生产线的投入和新技术的研发。目前产能过剩的建材行业在未来将走出一条低能耗、高科技、更轻便的发展路径。

  由于建筑建材行业对投资增长起着重要的基础推动作用,新材料的应用也将进一步提升产能利用率。中西部有较高市场占有率的公司如果能抓住机遇,加大推广力度,这种区域集中化的优势将明显增强。我们看好泰豪科技、南玻A等已“初现小荷尖尖角”的有关公司。

  湘财证券:重点产业高端材料:工艺突破实现进口替代

  投资要点

  我国工业普遍大而不强,重点产业面临升级、转型压力。我国GDP已超日本成为第二经济大国,但“工业大而不强”,工业增加值率26.5%,低于发达国家和全球平均的40%、35%的水平。国内的重点产业包括汽车、钢铁、电子信息、物流、纺织、装备制造、有色金属、轻工、石化、船舶等,占到了工业增加值的80%、GDP的1/3,重点产业的升级、转型,提升高端产品的质量和比重,将是十二五期间发展的重点。

  高端材料具有一定技术/工艺壁垒,但进口替代空间巨大。国内未来以市场、资金换取国外先进技术,将愈发困难甚至不可能,这就需要实现关键高端材料的自主技术突破。高端材料的核心内容在于配方、处理工艺等参数,其技术/工艺壁垒往往只是一层“窗户纸”,并非不可逾越。国内的高端材料技术发展相对落后,进口依赖度很高,即使需求市场没有高增速,实现进口替代也可为企业提供发展蓝海。远期来看,进口替代以后还可进一步依托成本优势拓展海外市场。

  人造金刚石是工业的牙齿,高端产品应用潜力巨大。我国人造金刚石产量占据了全球市场的70%,但高品级产品不足。随着国内高品级产品占比的提高、下游应用领域上的拓展,以及金刚石切割线、金刚石膜、宝石级人造金刚石等高端产品的逐步推出,我们认为国内金刚石产业将在几年内迎来产业升级。

  核电材料受益建设提速,国产化比例将继续提升。核电压力容器、蒸汽发生器、控制驱动机构、核级泵阀、应急柴油机等主要设备的国内制造,将对核级材料(碳素钢、低合金钢、不锈钢、镍基合金、钛及其合金、锆合金等)提出国产化要求,后期随着核电站建设的大规模进行,进口依赖度预计将逐步下降。

  高端电子信息材料空缺,尚处于起步阶段。以TFT-LCD 为例,材料成本占器件总成本的70%以上,其中玻璃基板和液晶材料毛利率可达30%,是非常关键的部分。但我国总体上还处于空白和起步阶段,90%以上的材料需要进口。

  高铁领域需应用多种新材料,碳纤维材料具有战略重要性。目前高铁所用的轮、轴承、受点弓等零部件还要依赖进口;车体材料方面,纤维复合材料具有更好的机械性能、符合车身轻量化趋势。我国碳纤维原料及其复合材料一直严重依赖进口,比例在90%以上,提升T300 以上的高端产品生产能力,在军事、空天、汽车等领域均有巨大战略意义和进口替代潜力。

  投资思路和风险因素。重点产业高端材料具有潜在下游需求,研发有一定蛰伏期,而业绩爆发后成长惊人。短期适合做一定技术布局,需长期跟踪进展。

  风险在于企业层面,研发成功的不确定性、同行业公司率先突破等等。

 

  信达证券:新材料成为热点——石墨烯的启示

  2011 年2 月25 日

  摘要

  瑞典皇家科学院2010 年10 月5 日宣布,将2010 年诺贝尔物理学奖授予英国曼彻斯特大学科学家安德烈·海姆和康斯坦丁·诺沃肖洛夫,以表彰他们在石墨烯材料方面的卓越研究。2010 年的石墨烯无疑带给人们无限的想象空间。

  美国CVD 设备公司下属的First Nano 部提供有关石墨烯的一系列开始材料,生产石墨烯为基础的产品,CVD 石墨烯已批量生产。EPS(TTM)$0.06。2010

  年10 月4 日CVD 设备公司的收盘价为$6.17, 2011 年2 月18 日涨至$12.43,其中2 月14 日的收盘价为$8.00,2 月14 日至18 日涨幅达55.38%,显示市场对石墨烯的期望。

  我们认为,诺贝尔奖提升了石墨烯在全球的关注度,预计相关生产、应用的研发投入将大幅增加。石墨烯概念的扩散和辉钼矿等概念的兴起,显示市场仍对新材料有较大关注,存在较好的交易性机会。A 股建议重点关注:中国宝安、方大炭素、天富热电、新华锦等。给予行业“强于大市”评级,维持中国宝安、方大炭素“买入”评级。

  世纪证券:“掘金”高性能纤维—化工新材料研究系列

  中国高性能纤维复合材料需求将日渐强劲,尤其是航天航空、汽车、风电等领域。根据JEC 集团研报显示,最近几年全球复合材料需求增长一半都在亚洲,亚洲尤其中国市场增长较快,预计到2013 年中国将占据全球复合材料市场增长43%的份额;目前国内复合材料用于交通运输的比例相对比较小,只占5%,低于全球24%平均水平;在工业设备领域比例为10%,也低于全球26%的平均水平。目前高性能纤维在飞机上的比例为50%-80%,波音公司预计到2025 年中国运输飞机数量将是原有的3 倍;国内风电和汽车领域需求旺盛,高性能纤维复合材料作为一种先进的轻质高强材料,符合风力发电机组大容量发展趋势,迎合汽车安全、轻型化发展方向。

  世界三大高性能纤维:1)碳纤维:目前全球碳纤维产能已供过于求,虽然国内碳纤维进口依赖率高达83.9%,进口替代空间大,但国内碳纤维技术仍待突破,目前进口碳纤维产品价格已逼近国内生产成本。我们认为碳纤维价格若维持低位,将促进碳纤维在高端产业和工业领域中的普及应用,由于碳纤维每一级的深加工都有高幅度的增值,碳纤维下游复合材料企业将从中直接受益。

  2)芳纶纤维:目前全球芳纶纤维整体已出现供过于求局面,但其中芳纶1414 的供求形势依旧偏紧。国内芳纶纤维消费旺盛,年复合增长率约为30%。我们认为,随着供给增加,国内高温滤料用芳纶1313 或将出现产能过剩,芳纶1313 在需有一定技术含量的防护领域、芳纶纸高端产品应用领域市场潜力大;国内芳纶1414 主要依靠进口,供给是关键。3)超高分子聚乙烯纤维:目前全球超

  高分子聚乙烯纤维供不应求,供给缺口为9 万吨以上;国内供给缺口为8000 吨左右,国内部分企业产品已达世界先进水平,供给是关键。

  投资策略及重点公司。由于高性能纤维及复合材料性能要求高、生产工艺复杂、技术壁垒高,是未来产业升级的关键要素,建议投资者关注其中具有技术、规模优势的公司,如生产航空航天复合材料产品,技术垄断优势明显的公司:博云新材(002297);具有生产芳纶纤维中间体技术优势的的供应商:浙江龙盛(600352);具备高端芳纶纤维产品生产技术和规模领先优势的龙头企业:烟台氨纶(002254);关注具有生产超高分子聚乙烯纤维技术与规模实力的上市公司:S 仪化(600871)。

  风险提示:下游需求低于预期;公司业绩受原材料、产品价格波动影响。

 

  方大炭素重大事项点评:增发助推成长

  类别:公司研究 机构:中信证券 研究员:周希增 日期:2011-07-18

  方大炭素发布两个公告:一是非公开增发预案一一增发2.315亿股,募集资金28.16亿元,建设3万吨特种石墨和10万吨针状焦项目;二是上次增发募集资金节余3亿元用于3万吨特种石墨建设。

  评论:特种石墨助推业绩快速增长。

  特种石墨主要用于光伏、汽车、核电等领域,目前主要是从国外进口,此项目建设可顶替进口。目前公司产品价格在10万元/吨,产品毛利水平在50%~60%。目前公司具备了3000吨产能,新区扩产到3万吨,有望实现公司盈利翻番。

  针状焦项目有望提升公司盈利能力。

  10万吨针状焦项目,可以满足公司超高功率电极的原料需要,降低公司产品成本,提升公司石墨电极的盈利能力。

  上半年公司业绩预增。

  公司中期业绩预增150%,主要原因是控股子公司抚顺莱河矿业有限公司产能从50万吨增加到100万吨,同时今年铁矿石价格较去年增长40%,从而推动盈利能力较上年同期大幅提高;全资子公司成都炭素主导产品特种石墨盈利能力稳定,增产增效。

  公司发展前景看好。

  一是公司作为炭素行业的龙头,产品升级有望提升公司的盈利能力。

  二是公司特种石墨、石墨电极和铁矿石三块业务相得益彰。

  风险提示。

  公司面临的不确定性主要体现茌特种石墨下游光伏产业发展速度、新进入项目的技术和市场的稳定性、增发所需土地和环保等工作的进展等方面。

  业绩预测及评级。

  鉴于铁矿石价格和成都炭素业绩超预期,我们上调公司盈利预测,预计公司11/12/13年EPS分别可达0.6/0.90/1.2元(2010年为0.31元),鉴于公司新业务的成长性和传统业务的盈利提升趋势,参照2011年30倍PE给予目标价18元,当前价15.2元,维持公司“买入”评级。

 

  钢研高纳:技术得天独厚,募投项目低于预期

  类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:邓新荣 日期:2011-07-20

  投资要点

  技术优势得天独厚 产品进入存壁垒

  公司依托原钢研院,拥有众多优秀科学家和研究人员,具有稳定、研发能力强的核心技术团队。目前公司拥有23项正在使用的发明专利、17项正在申请的专利以及17项专有技术。公司将产品定位于高端领域,通过参与客户新产品的研发和试制,为后续批量化生产奠定基础。已经开发出航天发动机精铸件、汽轮机叶片防护片、ODS合金等国内尚无的同类产品的新产品,并且成功开拓了航空航天用高温合金母合金市场,与航空航天发动机制造企业建立了稳定的供货关系。以技术优势为基础,拥有高端产品和高端客户是公司得天独厚的优势。

  突出产业链核心部分,适度利用外协加工资源

  在变形高温合金领域有些产品需要靠大型装备才能完成,为了减少购置费用、提高利用效率,公司凭借掌握的客户资源和全套生产技术,采取将锻造环节委托给金属加工企业进行外协加工;公司则负责产业链核心部分,既合理利用了社会资源,抓住了产业链附加值最高的核心部分,又抓住变形高温合金领域业务机会。

  高端产品+专家销售=高毛利高盈利

  高温合金材料及制品的专业性和技术性非常强,产品多为客户订制产品,需要销售人员具有很强的专业能力,在销售上采取专家销售的方式,提高了业务开拓的成功机率,降低了销售成本,又可以紧跟客户的新品开发,保持与客户的长期战略合作关系。同时,这种销售方式还可以提高服务质量,增加客户满意度和公司的美誉度。

  公司最近5年保持了连续、稳定增长,其中2010年的营业收入、利润总额较2009年分别增长13.55%和26.67%。并且,公司的销售成本率和销售期间费用率两项指标均下降,实现25.1%销售毛利率,较2009年增加近2个百分点,较2008年增加5个百分点;实现销售净利率14.05%,远远高于行业5.47%的中值水平。2011年1季度,公司营业收入7,268.75万元,同比增长11.69%;归属于公司普通股股东的净利润1,371.27万元,同比增长51.11%;并且销售净利率增至18.87%。但需要指出的是公司三项期间费用率平均水平为7%,高于行业的平均5%;尤其管理费达10%左右有待优化。另一方面原料成本控制力度有限,规模采购、议价能力以及选择企业余地等有待改进。

  募投项目进展不容乐观 军民品市场仍需协调发展

  7月8日,公司高温材料厂房奠基仪式在涿州基地举行,距离计划2011年年底将投产不到6个月时间。该工厂主要用于“航空航天用粉末及变形高温金属材料制品项目”和“新型高温固体自润滑复合材料及制品项目”;产品主要面向我国航空航天、国防军工等高科技领域。根据目前的情况看,推进情况不及预期,年底投产很难。

  虽然此前“航空航天用钛铝金属材料制品项目”实施地点由涿州调整到北京中关村永丰产业基地进行实施。这是由于该项目与超募资金项目“真空水平连铸高温合金母合金项目”的设备在产品生产工艺流程上具备互补性,通过变更项目实施地点,可以节约工段流转的运输成本,还能发挥设备资源互补优势,避免重复购置和产能浪费。但从目前的情况看,在北京市拿地很难,土地成本和人工成本太高。我们认为公司军民品市场需协调发展,在北京做军工和科研;民品放到更容易取得土地使用权的南方去,快速扩大产能,满足市场的需要。

  盈利预测与估值

  我们预计公司2011-2013年摊薄EPS为0.29、0.37和0.43元。首次研究覆盖,暂不予评级。

  风险提示

  项目进度不及预期;需求受到航空航天产业发展进程的限制。

 

  中科三环:受益低碳环保,公司业绩成长可期

  类别:公司研究 机构:中邮证券 研究员:何阳阳 日期:2011-08-05

  摘要:

  磁性材料龙头,产业链条完整。公司是我国最大、全球第二大的钕铁硼永磁材料生产企业,且其生产的钕铁硼磁体主要应用于VCM,节能变频,风力发电,新能源汽车等高端应用领域,其产品更是远销世界各地。更重要的是,公司这些年积极进行产业链的拓展和延伸,除了参股两家上游原料企业并与五矿有色强强联手以外,公司还在下游控股南京大陆鸽高科技股份有限公司,生产由钕铁硼稀土永磁电机驱动的绿色环保电动自行车。目前公司已经基本具备了相对完整的产业链,而且随着稀土产业整合加剧和新能源汽车行业的发展,我们认为公司产业链还将得到进一步延伸。

  产品结构优化,成本转嫁能力强。目前我国大多数磁性材料生产企业都是以生产磁能积在45以下的中低端钕铁硼产品为主,且主要核心专利和技术还都掌握在发达国家手中。但公司近些年通过努力已经成功进入钕铁硼高端领域,目前公司已能够生产牌号为N52的高端钕铁硼,并能批量生产VCM、节能电机等所用的高性能钕铁硼。此外,在公司5家烧结钕铁硼生产企业中有3家企业都是生产高端钕铁硼。目前公司已经形成了以高端品为主,以中低端品为辅的产业布局,与其他公司相比,公司将具备更强的议价能力和成本转嫁能力。

  布局高端化,谋求新篇章。为了提前布局新兴领域,抢占高端市场,公司本次非公募投项目主要用于节能家电、新能源汽车、风力发电、信息产业等领域。其中,北京中关村昌平园主要建设节能家电项目和新能源汽车项目,天津三环乐喜主要建设节能家电项目和风力发电项目,宁波科宁达主要建设信息产业项目。预计项目将在2014年建成投产,届时公司的烧结钕铁硼磁体毛坯产能由12,000吨/年增加到18,000吨/年,产能提高50%。这不仅能有效缓解目前公司产品供不应求的局面,还能进一步提高产品质量, 保持公司在稀土永磁材料领域的领先地位。而且伴随着高端钕铁硼行业的发展,新建项目的投产也将打开公司业绩长期成长空间。

  给予中科三环“谨慎推荐”评级。经过测算,我们预计公司2011-2013年的EPS 分别为:0.71元,0.83元,0.97元,对应PE 分别为:36X,31X,26X。从估值上看, 2011年中科三环36倍的动态市盈率低于行业平均46倍的市盈率,目前公司的估值处于中等偏低水平。更重要的是,近几年公司毛利率一直维持20%以上,盈利能力相当稳定。考虑到高端钕铁硼行业未来巨大的成长空间,公司日益高端化的产品结构,较强的成本转嫁能力以及在磁性材料领域的龙头地位,我们给予公司“谨慎推荐”评级。

  风险提示:1、稀土价格大幅上涨导致成本上升;2、钕铁硼价格大幅下跌;3、下游需求出现萎缩导致公司产销量下滑; 4、公司新建项目不如预期。

 

  安泰科技:公司业绩驶入快速增长通道

  类别:公司研究 机构:民族证券 研究员:关健鑫 日期:2011-08-10

  投资要点

  报告期内,公司实现营业收入184,710.99万元,较去年同期增长15.65%;实现归属于母公司所有者的净利润12,673.09万元,较去年同期增长49.84%;实现每股收益0.147元,同比增长41.01%

  各项业务均取得较快增长。报告期内占公司收入半壁江山的超硬及难熔材料制品业务实现营业收入80969.92万元,同比增长34.24%;精细金属制品收入同比增长31.62%;功能材料制品收入同比增长49.28%;值得一提的是,工程技术实现收入28500.57万元,同比增长272.04%。主要由于公司现有产能的有效释放,不断扩大高端市场占有率,实现经营规模的较快增长。

  综合毛利率有所提升。2011上半年公司毛利率水平17.32%,较去年同期增加3.32个百分点。其中,超硬及难熔材料制品、精细金属制品毛利率水平均有略微提升,功能材料制品及工程技术毛利率均有不同程度下降。总体而言,前两项业务占比较大,加之今年上半年无贸易业务,从而带动公司整体毛利率水平稳步上升。

  外延式扩张与内涵式发展并举。通过受让股份和增资控股天津三英焊业股份有限公司50.265%股权;为河冶科技引入法国Erasteel 公司、中国钢研科技集团有限公司和住友商事(中国)有限公司三家战略投资者;对控股子公司北京安泰钢研超硬材料制品有限责任公司增资4,938.1万元,主要用于新领域特殊金刚石工具的产能建设。

  给予“买入”评级。我们认为,公司各项业务稳步推进、产能逐渐释放是公司高速成长的主要驱动力,随着产能规模的释放,业绩将保持高速增长,预计公司2011-2013年EPS分别为0.38元、0.57元和0.87元。

 

  永太科技:拟收购萤石资源,提升公司价值

  类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:张正华 日期:2011-07-15

  公司进军产业链上游,获取资源优势

  公司是国内氟精细化工行业的龙头企业,公司的主要产品包括含氟液晶化学品、医药化学品、农药化学品和其他化学品四大系列。萤石矿作为氟元素来源,是公司不可或缺的原料之一。此次收购如果能顺利完成,公司将在上游的资源方面具有较强优势,为公司目前的从事的氟精细化工产业注入更多活力,提高公司整体的综合竞争力。

  萤石有稀土化趋势,价格快速攀升

  作为目前最主要氟来源的萤石储采比下降,主要萤石消费国家和地区如美国和西欧等的萤石资源已经枯竭,完全依靠从海外进口。我国萤石基础储量占全球的23.4%,但多数为贫矿,可开采储量占全球比重不足10%。2000年以前国内对萤石矿重视程度不足,滥采浪费现象明显,萤石资源大量流失。随着对萤石资源逐步认识,国内已经对萤石加强管制,从2000年起即对萤石实施出口配额制度,并且从2010年起对萤石矿实行开采总量控制,并表示不再受理新的萤石矿的勘察、开采登记申请。2011年全年萤石矿开采总量控制指标为1050万吨,又比2010年下降50万吨。随着资源的减少,萤石价格快速攀升,萤石精粉的报价从2010年的900元/吨飙涨至目前的3100元/吨。而且目前价格还有进一步上涨的趋势。公司此次如果能够顺利获取资源,无疑将能够进一步降低生产成本,消除未来萤石价格继续上涨而带来的生产成本提升。

  盈利预测:

  收购完成后,公司向上游进军掌握核心资源,有望降低公司的生产成本,提升产品毛利率。此外随着产能不断释放和新产品推出,公司在未来几年将进入高速发展阶段,预计2011-2013年EPS分别为0.57,1.11和1.54元,维持公司“增持”评级。

  风险提示

  收购进展不顺利;新厂区建设缓慢;新产品市场销售未达预期等。

 

  禾盛新材:产能扩张为快速增长提供保障

  类别:公司研究 机构:湘财证券 研究员:刘飞烨 日期:2011-08-10

  家电消费升级趋势继续,行业增长空间大

  目前PCM/VCM产品在家电中的使用比例不足30%。随着消费升级,家电的家具属性逐渐增强, PCM/VCM产品可改变家电的单一白色,满足家电的装饰功能;且传统家电板材的后喷涂工艺因环境污染将逐渐遭淘汰;因此PCM/VCM产品具有较大增长空间。考虑到家电新增需求及现有存量替代同时进行,我们认为PCM/VCM复合材料的增速将高于家电整机产品。

  国内家电用PCM/VCM领先企业

  目前国内生产家电用PCM/VCM复合材料的公司中,规模较大的为海尔特钢和禾盛新材。但海尔特钢产品主要对海尔集团内部提供配套,不对外销售,公司目前的主要竞争对手为苏州新颖、江苏立霸、珠海拾比佰等。但竞争对手规模相对较小,粗略计算公司份额约为25%左右,在行业中处于领先地位。

  产能扩张为快速增长打基础

  公司目前拥有苏州和合肥两大生产基地,预计理论产能今明两年将保持50%左右的扩张;考虑到实际产量与理论产能的差距,我们预计公司实际产量也能保持30%左右的复合增速。产能扩张为公司快速增长提供保障。

  募投项目涉足印刷PCM新产品

  公司非公开增发募集资金将投资印刷PCM项目。与现有PCM产品相比,印刷PCM具有图案丰富的优势,与VCM产品相比,具有成本更低、更环保等优点。预计印刷PCM未来可逐渐成为现有产品的升级替代产品,也有助于公司未来毛利率水平的提升。

  优质客户群为公司持续增长提供保障

  公司具有较为稳定的客户群体,目前客户以外资品牌为主,有三星、LG、博西华等。由于外资品牌家电企业终端定价能力较强,大多为高端产品,因此对零配件的采购更看重品质而非价格,因此公司得以保持较高利润空间。

  盈利预测与投资建议

  暂未考虑非公开增发的摊薄,我们预计公司2011-2013年基本每股收益为0.83元、1.12元和1.38元,按最新收盘价21.43元计算,对应PE分别为26倍、19倍和16倍。产能释放及新客户的开拓使得公司未来两年的增长较为确定,维持增持评级。

  风险提示

  钢板价格大幅波动的风险;产能释放低于预期的风险。

 

  中国宝安:石墨资源基本确定

  类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:石磊 日期:2011-04-28

  2011年一季度业绩概述:公司2011年一季度营业收入6.59亿元,同比下降24.99%;营业利润1.75亿元,同比增长4.55%;归属母公司净利润为1.03亿元,同比增长26.47%,每股收益0.09元。

  业绩提升源于投资收益增长和所得税率下降。公司一季度营业收入同比下降25%,毛利率与去年同期基本持平,期间费用率同比提升5个百分点至24.2%,本期依然实现净利润增长主要源于一季度公司获得了8364万元的投资收益,同比增加9655%,主要系公司子公司出售已解禁的鼎汉技术股份以及对深鸿基的投资收益增加所致。

  另外公司一季度所得税率仅为15.6%,同比下降约11个百分点,进一步拓宽了利润空间。

  销售同比下降。公司一季度销售商品及提供劳务收到的现金为7.04亿元,同比下降41.53%,总体销售情况较去年同期下降,同时由于旗下房地产公司支付的土地保证金增加,导致公司经营性净现金流为-2.38亿元,同比减少180.48%。销售的下降也为公司全年的业绩蒙上一定不确定性,公司一季度末预收款项为7.82亿元,较年初仅增加约6000万元。

  财务杠杆良好。截至一季度末公司账面现金为14.86亿元,账面现金/(短期借款+一年内到期非流动负债)为1.6,与年初持平,速动比率为0.98,较年初增加0.12,短期来看支付能力较高。扣除预收款项后的真实负债率为53.64%,较年初下降约2个百分点,长期财务结构较行业同类公司并不高。

  无新增项目,出售上海物业回笼资金。公司一季度并无新增项目储备,但对其持有的物业作出了调整。公司4月份以3.64亿元出售了旗下上海宝安企业、宝安大酒店及宝安物业三家公司(宝安大厦裙楼、写字楼、宝安大酒店总共可售面积约4.32万平米),再加上该三家公司所欠4.46亿元欠款,总共可回笼8.1亿元,产生约2亿元的收益。公司表示此举主要是为了盘活存量低效资产,改善财务杠杆。

  石墨资源基本确定。公司的高新技术产业一直颇受资本市场关注,一季度主要有两个信息较为重要:1、贝特瑞新产品石墨烯通过小试,正在进行中试;2、鸡西市柳毛地区的石墨矿资源基本确定为鸡西市柳毛郎家沟矿段和柳毛站前矿段,其中站前矿段有采矿证,郎家沟矿段的采矿证正在办理之中,估计两个矿段的石墨矿石储量有5000万吨以上。目前石墨烯依然遥不可及,而上游石墨矿的落实对于公司的新能源产业有着较为实际及深远的影响,公司旗下新能源业务主要平台贝特瑞公司对石墨矿的需求较大(负极材料、石墨深加工),目前所使用石墨原材料主要来源于采购,未来若能顺利实现上游资源的自给,将较好地优化其成本结构。公司石墨矿石资源若按照我国晶状天然石墨7.5%的品位,以及-195鳞状石墨3000元/吨的价格计算,价值约在112亿元左右(该计算方法存在较多假设,且未考虑公司所占权益,一切以公司公告的确切数据为准)。

  股权激励已授予完成。公司于2010年11月份启动股权激励草案,拟向195位激励对象以14.60元的行权价格授予不超过7500万份的股票期权,目前股票期权已于2月18日授予完成。激励草案行权条件ROE最高为8%,净利润每年同比增长速度要保持在20%以上,公司2007年以来ROE一直保持在10%以上,我们认为ROE指标的完成难度不大,而业绩增速在传统业务保持稳定的前提下,高新技术业的高增长是公司未来实现顺利行权的最大看点。

  创投业务再结硕果。公司旗下中国风投公司(49.56%)投资的铁汉生态(300197)于3月29日深市上市,首发市盈率达110倍。目前公司创投业务已协助多个公司完成IPO,收益颇丰。未来创投业务还将受益于“新三板扩容”带来的更多政策、资金支持、退出渠道的拓宽、上市进程加快等利好。

  盈利预测及投资评级。我们预计公司2011-2012年可分别实现每股收益0.36元和0.40元,以昨日收盘价18.39元计算,对应的动态市盈率分别为52倍和47倍,公司题材众多,涉及新能源及医药等多个高成长产业,且可能有子公司分拆上市,维持“增持”评级。

  风险提示:大盘系统性风险和房地产调控政策风险;项目销售和开发进度可能不达预期;公司矿产资源目前仍在协调之中,交易价格和交易方式尚未明确,且公司无法确定能否取得相关矿产

 

  天富热电:低煤价维持高毛利,碳化硅值得期待

  类别:公司研究 机构:华泰证券 研究员:程鹏 日期:2011-04-12

  成本稳定,保持高毛利:公司是新疆石河子地区最大的热电联产企业,厂网一体,地区垄断优势明显,2010年共实现营业收入18.80亿元,较上年同期增长13.99%,全年实现利润总额1.99亿元,较上年同期增长68.93%,归属于上市公司股东的净利润1.45亿元,较上年同期增长了76.82%。由于燃煤成本低,公司电力业务保持着较高的毛利水平,2010年达到40.76%.

  产能规模2年内倍增:全年共完成发电量32.05亿千瓦时、供电量28.71亿千瓦时、售电量27.38亿千瓦时、供热量1516.86万吉焦、供气量2727万立方,分别较上年增长了18.61%、18.02%、19.08%、11.65%、16.90%,各项生产经营指标均创造了近年来的最高水平。公司60万千瓦热电联产项目获得国家发改委核准,预计2012年投产,届时公司产能规模翻倍。在原料采购方面,集团供应公司煤价仅164元/吨,集团塔西、南山煤矿技改扩产后,规模达到200万吨,能够满足公司扩产后的燃料需求。

  碳化硅项目前景无限:2010年公司加强了晶片销售力度,市场开拓取得一定成效,全年共实现晶片销售收入576.10万元,较上年增长了272.87%。碳化硅项目为公司与中科院物理所合作研发生产,碳化硅是新材料的重要代表,广泛应用于航天军工、新能源汽车、智能电网、LED、节能电器等方面,该技术国内唯一,打破了美国GREE公司的技术垄断,销售价格可比GREE低20-30%,该项目2寸、3寸晶片良品率可达到80%、50%,4寸晶片也将获得突破,产能规模可达到3万片,预计2012年贡献EPS0.1元。

  资金压力凸显,融资进行时:公司计划新建2×330MW热电联产项目需投资26亿元,公司另有其他电网、热网工程,2011年的资金需求十分庞大。公司拟定向增发2亿股,增发价不低于10.5元。目前增发工作进展顺利。

  投资评级:我们预计11-12年实现每股收益分别为0.28元、0.58元,目前厂网一体的电力公司PE在30-80倍之间,考虑到公司的较高的成长性以及碳化硅业务良好发展前景,我们认为公司合理股价应在15-16元,3个月目标价为15.5元,提升空间较大,给予“推荐”评级。


 

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